在之前的⼀篇⽂章中，对棉纱期货基本⾯的知识做了简单介绍，包括棉纱期货合约设计， 棉纱的⽣产流程、分类，产业链下游棉布、纺织服装消费及分布，内外纱进出⼝及价格，国外 棉纱进⼝税率，天然纤维与化纤在纱线中占⽐分析等。
商品期货基本⾯分析最终都落实到对于供求关系的判断与理解，关于棉纱基本⾯分析框架
的探讨，也是试图理清影响供求的各个因素，从⽽确定影响棉纱价格的重点，进⽽在后续的分
析中，寻、搜集并量化、跟踪这些数据的变化，最终作为各⾃投资决策体系的重要参考，并
指导交易。电厂技术改造
⼀、棉花——棉纱价格分析⾥最重要的因素
国内即将上市的棉纱期货标的为普梳32⽀纯棉纱（环锭纺）。分析棉纱价格⾛势，必然要
涉及到成本，⽽纯棉纱成本⾥⾯，棉花所占⽐重最⼤。关于纯棉纱成本中棉花所占⽐重，业内
尚⽆定论，不过⼤致的成本⽐重在60%-70%之间。业内由于机器折旧、⽔电、⼈⼯费⽤等的不
同，成本存在差异，但对这个⽐例多数较为认可。所以，分析棉纱价格⾛势，其中相当⼤的⼀
环，在于对上游原料棉花价格的把握。
尽管在棉纱期货基本⾯的介绍⾥，我们没有对棉花价格作过多分析，但并不表⽰对棉纱的
影响不⼤。恰恰相反，棉纱基本⾯分析的框架⾥⾯，棉花价格当仁不让是最重要的⼀环。
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图 1显⽰，棉花与棉纱价格⾛势惊⼈的同步。是棉花的价格决定了棉纱价格的⾼低，还是棉
纱的价格引领棉价，孰因孰果，⽬前难下定论。但从定价权的⾓度，由于棉花期货上市较早，
在棉纺上下游的产业影响深远，郑棉期货价格也得到市场的认可，暂时棉价对纱价的影响更
⼤，或者更贴近现实，棉纱价格的涨跌看棉价的“脸⾊”也将是⾏业内难以改变的事实。
⼆、棉纱的供需平衡表
2.1 关于供应
棉纱属轻⼯业品，其供应主要体现在产量。另⼀个反映⽬前纺织企业⽣产景⽓情况的重要的指标是开机率。开机负荷的多少除了通过产量表现出来之外，也反映出下游需求的好坏。
国内棉纱供应的另外⼀个来源是进⼝。
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国内棉纱产量近三年分别为3330万吨、3599万吨和3878万吨，⽽从表1来看，进⼝棉纱近年刚刚超过200万吨，单从数量上分析，对国内棉纱市场的冲击有限。为什么要关注进⼝纱，原因在于，国内棉纱期货基准交割标的为普梳32⽀环锭纺筒⼦纱，属中⽀纱。⽽近⼏年随着国
内棉纺⾏业成本优势不再，国内纺织企业也正转型升级，⼀些中低⽀纱市场企业正在退出或向东南亚
转移。同时，东南亚棉纺⾏业这⼏年也正在发展崛起。所以在中低⽀纱市场，后市的竞争将更加激烈，对国内即将上市的棉纱期货价格影响也相当⼤。
国内棉纱进⼝主要来⾃印度、越南和巴基斯坦，三国进⼝棉纱占总量的70%左右，所以对三国的棉纱市场需要重点关注。巴纱⽬前进⼝主要集中在低⽀领域，主要竞争优势是价格低廉，暂时在32⽀及以上市场对国内冲击不⼤。越南棉纱不少为国内产业转移，再返销回国内。印度在中低⽀纱市场近⼏
年发展较为迅猛，其不单单是价格优势，⽽且质量和稳定性逐步提⾼和改善，将是我们后市分析和跟踪的重点对象。
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损益表分析 2.2 关于消费和需求
关于棉纱的消费和需求情况，⼀⽅⾯可以通过纱⼚的开⼯率和库存体现，另⼀⽅⾯需要关注下游坯布及纺织服装产量、消费及库存情况。
关于库存与商品价格的关系，具体情况具体分析。熊市中的⾼库存对价格的压制明显，⽽低库存可能引发价格的反弹，但⾛出熊市，需要消费的配合；⽜市中的低库存⽆疑会对价格形成持续的拉升，如果是⾼库存，只要下游消费能够接受，价格并不会受到拖累。当然，由于各个⼯业品产业链有各⾃独特的属性，具体⾏业还需区别对待。
心境恶劣 三、棉纱产业链价格跟踪
3.1 原料价格跟踪
⽬前纱线按加⼯原料分类，主要为纯棉纱、混纺纱和⼈棉纱。其原料主要为棉花、涤纶短纤和粘胶短纤。
