辅助生殖突然火了！
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日前北京市医保局宣布，将宫腔内人工授精术、胚胎移植术等16项辅助生殖技术项目纳入医保甲类报销范围。北京也成为国内首个将辅助生殖技术纳入医保范畴的城市。
整体的价格其实可以看到基本是没有降，而且还有项目是有略微上升的。整体来说，对辅助生殖的业务相对比较有利。
后有全国政协委员建议，允许年满30周岁以上的未婚女性生育一胎，且享受合法生育的产假、生育保险等权利。具体建议如下：
神黄豆完善辅助生殖相关政策。一是允许超过30岁的健康女性不论婚否，均可自愿取卵冻卵。二是允许年满30岁的未婚未育女性，进行人工授精、试管婴儿等助孕手术。三是鼓励有条件的医疗机构建立标准的卵子库，完善规范卵子和卵巢组织冷冻管理，对自愿捐卵者可由医疗机构给予一定经济补助。四是将实施辅助生殖技术发生的相关医疗费用纳入医保支付范畴。舆论的热情点燃了市场，辅助生殖龙头股涨停20%，产业链相关个股翻倍。这个行业的核心逻辑 银行钱荒的影响
是什么？到底谁才是真正的龙头？
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A股辅助生殖相关企业走势图一．辅助生殖产业链辅助生殖产业链分为:1.上游药品和制剂企业，占辅助生殖市场比为34%；上游药品：辅助生殖行业上游药品仍然以进口产品为主，国内企业随着学术推广的不断加强，未来有望抢占市场，实现国产替代。代表企业有丽珠集团；上游检测试剂：三代试管婴儿检测市场处于发展的起步阶段，目前获批检测制剂的企业仅有一家。随着三代试管婴儿技术的不断推广，新产品的不断获批上市，该行业有望实现快速增长。代表企业有贝康医疗；2.中游医疗服务(市场比为51%)：行业牌照壁垒高，新进入难度大，现有机构参差不齐，未来集中度将进一步提升，头部企业增速将快于行业。代表企业有锦欣生殖。3.下游为不孕不育患者。二、需求端：我国辅助生殖市场发展三大核心驱动因素快速增长的不孕患者、渗透率提升和人均费用。1）我国不孕症患者基数庞大且逐年攀升。全球不孕症患病率已经由1997年的11%上升至2018年的15.4%，预计2023年将达17.2%，其中我国孕龄夫妇（21-49岁）的不孕不育率从20年前的2.5%-3%攀升至近年的12.5-15%。根据佛若斯特沙利文数据预测，2023年我国不孕不育患病率将超过18%，不孕不育患病人数将从2018年的约4800万对增长至2023年的约5千万对。2）渗透率逐年提高，但与美国等发达国家相比还有较大提升空间。渗透率的计算方式为已经接受 辅助生殖的夫妇数量除以应当接受辅助生殖的夫妇数量。在辅助生殖服务负担能力提升、民众科普程度提升、辅助医疗技术服务投资增加的趋势下，我国的辅助生殖服务渗透率呈现逐年提升的趋势，2018年达到7.0%，预计至2023年我国辅助生殖渗透率将达到9.2%，但与美国30%以上的渗透率相比仍有较大的提升空间。我国IVF渗透率提升主要来自两方面的驱动因素：第一，相比人工授精，IVF成功率更高，而且IVF技术还在不断成熟。根据弗若斯沙特利文发布的数据，IVF成功率是人工授精的2-3倍，达到40%～60%。《中国高龄不孕女性辅助生殖临床实践指南》中的相关研究显示，针对35岁后生育能力明显下降的女性，IVF-ET最为常用。第二是随着人们生活水平、受教育程度以及互联网知识科普，带来患者对于IVF的接受度提升。中国目前共有三类IVF技术，第四代技术我国尚未批准。第一代即常规IVF，前患者会接受初步诊断、IVF前体检及疾病，阶段包括控制性促排卵、取卵取精、体外受精、胚胎培育等过程，第一代IVF使卵子受精接近于自然妊娠，主要用于解决女性因素导致的不孕问题。第二代IVF主要用于解决男性因素导致的不孕问题。第三代IVF在常规IVF的胚胎挑选过程中加入分子诊断技术，排除基因缺陷以实现优生优育，从源头上防止了遗传病问题，妊娠率相对更高。3）人均可支配收入的增长或将进一步推动人们对辅助生殖服务的需求。随着近年来社会经济的不断发展，中国居民
的年度人均可支配收入持续增长。再加上北京辅助生殖纳入医保，未来会有越来越多的人接受辅助生殖服务。4、中国辅助生殖市场处于快速增长期。辅助生殖的全球市场逐年扩大，2018年全球辅助生殖市场规模约为248亿美元，预计2018-2023年复合年增长率达到5%。中国辅助生殖市场2018年达到38亿美元，中国2014-2018年内复合年增长率为13.6%，远高于其他海外市场，预计2018-2023年将以14.5%的复合年增长率增长，到2023年市场规模将达到75亿美元。美国成熟市场增速呈现逐渐放缓的态势，美国辅助生殖服务市场2014-2018年复合年增长率为6.6%，预计2018-2023年复合年增长率为5.9%。三、供给端三大核心壁垒：牌照、医生和技术1）牌照壁垒：由于我国辅助生殖服务市场受严格监管，PGS/PGD及5000周期以上的民营牌照稀缺。我国辅助生殖机构牌照按照每300万人口设置1个机构，相比美国市场，中国辅助生殖市场具有更为严格的政策壁垒，牌照审批标准严格、流程长。中国辅助生殖服务提供商必须分别获得AID、AIH、常规IVF-ET、透过ICSI进行IVF及PGD/PGS的五类批准证书，获得证书的难度依次增加，时间间隔长。如服务提供商未能通过政府审批机构定期进行的验证程序，证书或会被撤销。截止至2020年6月末，我国经批准开展人类辅助生殖技术的医疗机构共523家，人类精子库的医疗机构共27家，获批机构以公立医院为主，民营医院附属或民营资本注入的机构仅有42家，占比不
足10%。能够做5000IVF取卵周期的只有23家，其中民营牌照仅有2家，成都西囡和中信湘雅。2）人才资源壁垒：在国内，专业的辅助生殖医生相对较少，在高校获得的教育资源也较少（相较于口腔、眼科的医生培养），国内有较多的辅助生殖医生都是从其他科室比如妇科、男科转过来，也导致了我国优秀的辅助生殖医生资源非常稀缺，这些稀缺的医生资源更倾向于流向品牌、声誉较好的头部医疗机构，培养、建立专业的专家团队需要大量的时间和资源，导致人才资源又成为行业进入的一大门槛。3）技术壁垒：辅助生殖服务的成功率取决于多方面因素。a.医生及团队的经验和专业知识：具有丰富经验的医生能根据患者个体差异情况选择适合的方案，同时也能保证将胚胎放置于最佳的植入位置，确保手术的顺利进行。此外，由于过程相对复杂，需要专业的实验室团队配合才能提高效率，专业胚胎师负责清洗精子，储存卵子，有利于提高受精的可能性；b.实验室设备及环境：IVF实验室的操作通常复杂且困难，并且需要利用精密的设备和先进的质量控制系统；c.过程的管理：专业的医护人员，与患者的及时沟通交流也是在手术前后保证成功率的重要环节。从行业的特点看，最明显的就是辅助生殖行业资质准入门槛非常高，叠加国家政策对于机构数量的控制，将持续限制该行业的供应量。对于已经在行业内部深耕多年的医院或企业，已经依靠先发优势积累较多的成功案例并树立良好的口碑和较高的声誉，吸引
更多的患者从而积累更多的成功案例，并提高成功率，而成功率是一个辅助生殖机构的核心竞争力。在这样的良性循环下，规模较小的新进入者极难追赶行业巨头，头部企业集中度会进一步提高，强者恒强。而锦欣生殖就是该行业中的头部企业，让我们一起看看它为什么能够得到关注。四、头部公司锦欣生殖的基本逻辑cad模型锦欣生殖是中美领先的辅助生殖（ARS）服务供应商，成立最早可追溯至2003年，在四川成都成立锦江IVF中心，专注于辅助生殖服务及相关，在国内外不断拓展外延经营网络，已陆续拥有及运营锦江生殖中心、成都西囡妇科医院、深圳中山医院、美国HRCFertility等辅助生殖技术中心。锦欣生殖集团旗下主要有成都西囡妇科医院、深圳中山泌尿外科医院、美国HRC生殖中心，并于2020年上半年收购武汉锦欣中西医结合妇产医院、设立老挝锦瑞医疗中心，对云南九洲医院以及昆明和万家医院拥有少数股权。公司辅助生殖服务主要为患者提供两种方案：（1）人工授精（AI），可通过夫精人工授精（AIH）或供精人工授精（AID）进行；（2）IVF技术，通过常规体外受精及胚胎移植（IVF-ET）或以卵细胞浆内单精子注射（ICSI）进行IVF达致受精。同时，公司提供男科、妇科、免疫、中医、备孕保胎及心理辅导等相关服务，以支持辅助生殖服务。管理服务主要是通过协议向锦江生殖中心和美国HRCMedical中心提供合作以收取管理费来展开；辅助医疗服务主要是于泌尿外科及内科
领域提供医疗服务。（一）公司核心竞争力1、公司是市场份额排名第一的非国有辅助生殖机构。中国辅助生殖服务市场主要由公立医疗机构组成，包括山东大学附属生殖医院、北京大学第三医院及上海交通大学医学院附属第九人民医院。少数民营医疗机构包括国有辅助生殖服务机构中信湘雅生殖与遗传专科医院及锦欣生殖。就IVF取卵周期而言，中国辅助生殖服务市场相对分散，2018年，前10名和20名提供者分别占市场份额的26%和36%。就所进行的IVF取卵周期和辅助生殖机构产生的收入而言，锦欣生殖在中国市场分别排名第三及第二（市场份额分别为3.1%及3.9%），在所有非国有辅助生殖服务机构中排名第一。2020年，锦欣生殖IVF周期数22879例，位列全国第三。从成功率上看，西囡医院集团及锦江生殖中心的IVF总体成功率达55%，明显高于全国平均水平45%；综合实力远高于行业内其他公立医院。2、区域布局不断完善。在国内，积极布局区域市场，四川、成都、深圳、云南、武汉等区域布局辅助生殖中心、收购妇儿医院，通过过硬的技术和口口相传的口碑，公司IVF的成功率是高于全国平均水平，知名度也在不断提升中；公司还布局了海外市场，承接国内患者赴海外需求。美国市场辅助生殖行业发展成熟，公司在美国主要通过HRCFertility提供辅助生殖服务。HRCFertility包括HRCManagement和HRCMedical，2018年公司收购HRCManagement，通过管理服务协议间接管理HRCMedical，间接进入
美国市场。HRCMedical成立于1988年，拥有3个核心诊所（Pasadena、Encino以及NewportBeach）和6个卫星诊所，各个核心诊所均配备了现场IVF和男科实验室。截至2018年，医院医疗人员中拥有胚胎学家21名、IVF协调员60名、实验支持人员23名和手术后勤人员80名。开拓东南亚市场，满足中产阶级需求。2020年3月锦欣生殖在老挝获得IVF牌照，成立老挝锦瑞生殖中心。锦瑞生殖中心位于老挝的磨丁经济特区，建筑面积5000平方米，设计产能3000IVF取卵周期/年，具有一代、二代和三代IVF牌照。
