林芝
纺织行业主要为制造业，可分为许多子行业，包括棉纺、毛纺、丝绸、印染、以及工业用布织造等，其中棉纺又可细分为纺纱和织布两个环节。虽然纺织的子行业比较杂，不同公司之间的差异较大，但研究的基本思路都是一致的，即首先看公司是否具有较强的核心竞争力，其次看其所在的外部环境是否有利。核心竞争力是判断公司是否有投资价值的关键，而对外部环境的把握则可帮助判断选择投资时点。
纺织类公司的核心竞争力主要体现在以下五个方面：
1、设备、技术、以及工艺优势。中国是纺织大国，也是纺织品出口大国，但大多数纺织品的技术含量较低，同质竞争带来的后果就是低价竞争，导致盈利能力低下。而那些具有核心技术优势的公司却可以避开这样不利的局面，从而享受较高的议价能力。鲁泰的高支高密织布就是一个典型的例子，一般企业很难掌握其中的技术，因此鲁泰的议价能力一直都很高，一直都能享受远高于行业的毛利水平。 2、成本优势。纺织类企业基本上都是制造业，因此成本管理至关重要。各项成本中通常原材料成本占最大比重，比如棉纺企业的棉花成本通产要占总成本的60-80%以上。如果某个棉纺企业能够通过长期收购协议或自有棉田获得较低成本的棉花，就具有非常明显的核心竞争力。这也是为什么许多有实力的棉纺 企业纷纷到新疆去拿棉田或跟新疆兵团建立各种合作关系。纺织企业另一块较大的成本为能源成本，因为纺织环节需要用大量的蒸汽及电力，因此拥有自己的热电厂也会带来成本优势。纺织行业是典型的劳动密集型行业，因此劳动力成本也是重要考虑之一。在当前人工成本进入长期上升轨道的环境下，人工成本占比越低的企业优势越大。另外劳动力的稳定性也不可忽视，因为工人流动频繁会带来许多隐性成本。
3、客户资源优势。越是难以获得的高端客户，一旦获得后订单通常会比较稳定，而且这些客户对价格并不会很敏感，反而对产品质量非常看重，因此越能为企业带来较高的盈利能力。因此分析公司的客户结构，尤其是高端客户占比，也非常重要。
4、品牌优势。如果一个纺织企业的产品在业界获得公认的口碑，比如鲁泰的织布，华茂的纱线，山东如意的如意纺，华孚的纺纱，其议价能力会较没有品牌知名度的产品要强。
5、管理层能力。实际上，上述提到的各种竞争优势都最终取决于管理层是否重视这些方面以及在管理过程中体现出来的能力和行动的实际效果。一个有深远战略眼光和超强执行力的管理层一定会为企业带来强有力的核心竞争力。因此，关注公司管理层在业务战略上的一举一动，并密切关注后续的实施效果，是我们对管理层进行长期观察的必要步骤。只有经历过长期实践检验过的管理层能力才能让投资者放心。
核心竞争力体现的是公司的内在价值，是相对稳定和持久的，但企业所处的外部环境却经常是在变化的，而且会对公司盈利能力和股价造成不可忽视的影响。纺织企业的外部环境分析应主要包括以下内容：
1、供求关系。纺织行业是个全面竞争的行业，因此供求关系而非成本决定产品的最终价格。
由于中国的纺织业产能长期以来处于过剩的局面，因此对需求的分析显得更加关键。中国纺织品中出口约占60%，内销约占40%。内销随着国民收入和生活水平的提高处于稳定增长的状态，可以通过社会商品零售总额的增长数据进行近似跟踪。由于影响出口的因素较多，包括海外经济增长状况、国际汇率波动、国外竞争对手的崛起等，因此波动往往较大，尤其在金融危机后欧美经济仍然非常脆弱的状况下。跟踪出口趋势的领先指标主要有各国GDP数据、这些国家的零售数据、以及汇率，这些指标通常会领先出口数据3-6个月左右。供给的跟踪相对简单些，主要看的指标有行业固定资产投资增速、行业产能以及产能利用率、以及行业库存。
2、原材料价格。由于前文提到原材料通产占成本比重较大，因此必须紧密跟踪这些原材料
的价格走势。棉花由于有国内和国际期货市场的存在，因此其价格相对容易跟踪，国内主要看中棉价格328指数，国外主要看Cotlook A指数。但如果要对棉花价格进行预测的话是相当有难度的，因为影响棉花价格的因素非常多，包括长期因素和短期因素。长期因素包括适种耕地面积的长期变化趋势和
劳动力成本变化趋势，现在来看，随农产品长期牛市的开始，其它农业经济作物用地以及城镇化正在不断吞噬棉花用地，耕地面积
长期看是逐年减少的，此外劳动力成本是逐年提高的，因此长期看棉花价格必然是上涨的。短期影响棉花的因素包括每年主要产棉国的棉花种植面积变化、天气状况、社会和企业库存情况、需求状况、贸易壁垒（如印度经常禁止出口）、国家抛储动作、资金流动性（投机性需求）等。羊毛、羊绒、真丝的价格相对难跟踪些，一方面要看现货市场的报价，另一方面要多跟行业专家和企业沟通。
3、产业政策。中国政府是个强势政府，国家政策往往能决定行业和企业的前途命运，因此
必须重视对产业政策的研究和把握。例如，目前国家正在推进的西部产业转移就值得密切跟踪，新疆政府推出的货物出疆补贴就是令相关企业直接受益的政策之一。再如中银绒业之所以能够每年获得几千万的贷款贴息补贴跟其地处西部以及羊绒粗加工具有涉农属性是密切相关的。
总之，纺织行业虽然看似一个夕阳产业，其中并不缺乏优秀的投资标的，关键是要到具有核心竞争力的公司，在外部环境配合的形势下个合适的价格进行投资，通常就能获得比较好的回报。
